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【资料图】

作者：二马由之

来源：雪球

一直以来，我都有一个观点，大部分股票投资者可能终其一生都无法成为一名合格投资者。对于他们来说，最佳的选择就是买宽指数基金。这其实是性价比最高的一个选择。因为做出这样的选择后，基本上就可以不关注股市了。只要买入点位不是很贵，长期持有的话，做到6%的收益是可行的。如果说还能再进一步，可以做到在熊市买入，牛市卖出。那么就会有9-10%的收益。

这绝对跑赢这个市场90-95%的投资者了。

但是很少有人会接受这样的建议。毕竟个股的涨跌更刺激，也更符合人们通过股市发家致富的想法。几乎没有人愿意承认自己不如别人、只能放弃个股投资。因此个股投资才是这个市场的主流行为，进而7亏2平1赢才是这个市场的普遍现象。

那么对于个股投资者有什么样的投资建议呢？

我的建议首先是走正道。下面关于走正道我做一个解释。

股票市场上为什么有那么多人亏损，其中很重要的原因是这些投资者根本就没有走正道。我22年写了一个书，一本关于普通投资者如何建立股票投资体系的书。机械工业出版社的李浩编辑取了一个很好的书名《噪声与洞见》。股票投资时，我们需要排除噪声，秉持洞见。这个观点和我刚才说的走正道很有关系。我经常看各种投资论坛，也和很多投资者交流。这里面大多数人关注的信息都是噪声。

关于什么是噪声，我们也做一个定义。噪声就是那些缺乏规律性的，难以把握的变化。例如，很多人关注下周，下个月，甚至下半年的涨跌，我们要知道影响短期变化的因素很多，我们很难从中提取出主要矛盾。但是影响长期变化的因子就简单的多。影响一个股票长期变化最核心的因子就是估值（估值中包括了未来业绩增长），如果某只股票现在价格明显低于价值，短期走势我们不好判断，但是长期一定会均值回归。因此从股票投资角度，试图把握复杂多变的短期因子的影响远不如关注长期因子的状态及走向，即排除噪声，秉持洞见。

这是我说的要走正道的原因。把精力投在正确的事情上。而不是关注噪音。加拿大作家格拉德威尔提出这么一个观点，叫做10000小时定律。他认为普通人在某个领域内持续的学习1万小时，那么他们就有成为专家的机会。

对于这个观点，我其实是部分认同。公司裁员时，往往有这样的谈话内容。某老员工说自己有十年的工作经验，主管说你把一个工作做了10年都没有做好。

10000小时是必要条件，但是不是充分条件。需要把时间用在正确的地方，即走正道。

那么什么是股票投资的正道呢？

因为我自身对于价值投资之外的投资方法并不懂，下面我以价值投资为例，说明什么是正道。

1、系统的学习价值投资的理论体系，并建立自己的投资体系，包括交易体系

很多投资者看了很多价值投资的书，了解了诸如“买股票就是买公司”，“安全边际”，“能力圈”，“以合理的价格买入优秀公司，胜过以低估的价格买入平庸公司”等诸多价值投资的核心理论体系。

但是做到这一步远远是不够的。这最多算是得到了价值投资的思想启蒙。我问过很多投资投资者，什么叫做“价值”，什么叫做“价值投资”，基本上没有多少人能回答上来。如果你不懂价值，不懂价值的计算，那么对于安全边际理论的应用就很容易出问题。

相当多投资者还处于会背名人名言的状态，缺乏真正的理解。

系统性的掌握价值投资理论体系需要了解围绕股票投资的几个核心要素：投资者自己、市场、企业相关的理论体系背后的逻辑。需要以做学问的态度系统性的学习与论证。

下面二马简单罗列了投资体系相关的一些理论体系：

A、股票投资的核心概念，诸如价值，价值投资、价值规律、波动理论、股市运行规律；

B、投资者如何对待市场、企业及自身；

C、投资组合管理；

D、周期理论；

E、股票投资的时间要素分析；

F、股票投资的几种盈利模型；

G、股市投资的盈利逻辑；

H、股票投资的多元化模型；

I、股票投资的心理误区；

J、如何建立投资体系；

K、如何建立交易体系；

L、股票投资的负面清单

等等

关于股票投资有一句著名的毒药，叫做模糊的正确胜过精确的错误。这句话对吗？肯定是对的。但是这句话很容易被用偏。禅宗有顿悟和渐悟之分。大根器者往往能做到顿悟，立地成佛；小根器者就只能从清规戒律出发，从戒入定，从定入慧。

人们往往有一个幻觉，觉得自己不凡。因此选择了走捷径，忽视了系统性的学习。回到一开始那句话：走正道。

2、掌握企业分析方法论及基本的财务知识

企业分析方法论和财务知识都是企业分析的组成部分。一个是定性部分，另一个是定量部分。检验企业分析成果的行为是估值。如果可以大致准确的对于企业进行估值，那么就可以认为某某企业已经在自己的能力圈了。

掌握正确的企业分析方法论和及财务知识，这只能算是学习及采用了正确的方法。但是做到这一步是远远不够的。在掌握了正确方法的基础上，真正把一个或多个企业纳入能力圈需要几年、十几年的时间，甚至对于一些投资者来说一辈子都做不到。

掌握一个个企业这个行为适合10000小时定律，这是一个日积月累的过程。可以通过持续的行业跟踪、研报分析；也可以通过在生活、工作中观察、体验，甚至包括直接的参与企业经营来实现。

了解企业对于不同人来说难度是不同的。企业高管更容易了解到行业及产业链的投资机会；而对于普通岗位的投资者来说，更容易把握自己可以日常接触到的消费品企业，从一个用户的视角去分析企业。

价值投资最难的部分就是企业分析。其他部分属于走正道部分，是投资者只要走了正道，并且花费一定的时间就可以学会的。企业分析的方法论也是走正道部分。把握一个个企业属于知识体系之外积累及认知部分，属于努力也未必成功的部分。这是个股投资未必会成功的原因。

二马点评：

股票投资，特别是价值投资，我们首先要系统性的学习基础的方法论及理论知识。让自己走在正确的道路上；

个股投资是一个日积月累的过程，这也是芒格先生说四十岁之前无价值投资的原因。当缺乏对于个股的认知，价值投资如同建立在沙地上的高楼。但是价值投资也没有那么困难，可以先从买指数基金开始，然后逐步积累对于个股的认知。当积累到一定程度，再水到渠成的从指数基金投资切换到个股投资。如果这么干了，那么价值投资就是一个退可守（投资指数基金），进可攻（买个股）的行为。

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