【利率债一级市场】

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截至3 月23 日，本周利率债已公告发行总计8221.4 亿元，其中一般利率债4841.0 亿元，地方债3380.4 亿元。本周利率债总计到期5616.3 亿元：记账式国债1000.0 亿元，地方政府债1303.7 亿元，国开债2712.6 亿元，农发债600.0 亿元。

【资金面及市场】

资金面：周四银行间流动性延续宽松，虽央行小幅净回笼，但下周降准资金即将释放1，月内资金较为宽松，早盘隔夜和7 天均有明显下行，午后隔夜资金维持宽松，但7 天资金略有收敛。今日央行进行640 亿元7 天逆回购操作，当日1090 亿元逆回购和500 亿元国库现金定存到期，净回笼为950 亿元。全天看，DR001 下行39bp报1.53%，DR007 下行17bp 报1.92%。

一级方面，周四国开行四期债招标结果尚可，除3Y 国开债中标利率高于我们预期外，其余各品种债券中标利率均符合或低于我们预期，倍数上升。二级方面，股债跷跷板效应延续。A 股低开叠加资金面宽松，早盘现券震荡偏暖，短端好于长端；午后A 股一路走强叠加资金面边际收敛压制债市做多热情，各主要期限利率快速上行。

活跃券方面，和前日中债估值相比，10 年期23 国债04 上行1bp 至2.8675%，22 国开20 上行1bp 至3.049%；5 年期23 国债02 上行1bp 至2.6775%，23 国开03 上行1bp 至2.83%。

【招投标建议】

目前3M 贴现国债估值为2.08%，我们预计3 月24 日3M 贴现国债成交于1.86%-1.91%，边际区间在1.93%-1.98%。

目前7Y 附息国债成交于2.83%，我们预计3 月24 日7Y 附息国债成交于2.77%-2.82%，边际区间在2.79%-2.84%。

目前50Y 附息国债估值为3.29%，我们预计3 月24 日50Y 附息国债成交于3.26%-3.31%。

【风险】

利率超预期波动