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作者：基金复基金

(资料图片仅供参考)

来源：雪球

#老司基硬核测评# 本期基金征文活动 ， 话题哥选择9只均衡风格基金 ：

通过对比 “ 收益 ” 与 “ 回撤 ” ， 我本次主要测评5只近3年综合表现更好的 ：

高收益型：

诺德价值优势(罗世锋) ： 收益94% 、 最大回撤-37%

圆信永丰优悦生活(范妍) ： 收益82% 、 最大回撤-27%

低回撤型：

南方核心竞争力(卢玉珊) ： 收益63% 、 最大回撤-16%

建信大安全(王东杰) ： 收益67% 、 最大回撤-21%

收益回撤中等型：

工银瑞信灵活配置(李昱) ： 收益75% 、 最大回撤-26%

本次测评的核心目的在于探索 ： 为什么都是 “ 均衡风格 ” 的优秀基金 ， 业绩与回撤的差异会这么大 ？

1高收益+高回撤诺德价值优势(罗世锋)

“ 诺德价值优势 ” 是本次测评活动的9只均衡风格基金中 ， 回撤最大同时也是收益最高的基金 。

拆分到近4个年度来看可以看到它在2020年大牛市时 ， 业绩高达132% ！

究其原因 ， 主要是该基金的行业分布非常集中 ， 并且集中在 “ 赛道行业 ” ， 这就是它波动大的原因 。

—— 从2022年4季报来看 ， 诺德价值优势仅有5个行业 ， 其中高达31%是食品饮料 ， 30%是医药生物 ， 20%是电力设备 （ 新能源 ） 。

大家都知道 ， 在2020年 ， 涨得最猛的2个行业就是食品饮料与医药生物 。 这2个行业也被认为是属于 “ 质量风格 （ 又叫做价值成长风格 ） ” 的行业 。 比如质量风格的代表人物 “ 张坤 、 刘彦春 ” 等就喜欢买这两个行业的龙头股 。

因此 ， 诺德价值优势更严格的划分 ， 应该是属于 “ 均衡+质量 ” 风格 。

再来看看罗世锋的 “ 宏观择时 ” 能力 ：

诺德价值优势在2021年底的市场高位 ， 把仓位从88%升至92%后 ， 之后也没有降低过仓位 。 也就是完整硬抗了2022年的大跌......

最后看行业择时 ： 罗世锋在去年Q4把计算机清仓了 ， 应该是错过了今年这一波计算机 （ 信创 ） 的反弹 。

因此 ， 基本上可以判断罗世锋的择时能力是有问题的 。

2高收益+较高回撤圆信永丰优悦生活(范妍)

权益仓位也是一直控制在80%以内的 ， 一定程度降低了基金回撤 。

相比上一只 ， 范妍的基金的行业分布也要分散得多 ， 这也是为什么 “ 圆信永丰优悦生活 ” 的最大回撤要比 “ 诺德价值优势 ” 低很多的原因 。

持仓行业相当分散 ：

但是 ， 范妍的基金近3年的最大回撤依然不是特别低 （ 仍有-27% ） ， 主要是因为它的持仓行业是比较偏成长的 （ 新能源 、 半导体 、 通信 ） ， 没有低估值价值的金融 、 地产 、 基建 、 煤炭等 。

从下图近几个季度的行业分布走势来看 ： 电力设备(新能源)的持仓占比明显是一直在增多的 ， 占比达到29% ！

近期看到很多基金经理开始加仓新能源了 ， 可能新能源真的要到底了吧 。

因此 ， 圆信永丰优悦生活 ， 目前是 “ 均衡偏成长 ” 风格 。

3低回撤+较低收益南方核心竞争(卢玉珊)

卢玉珊的南方核心竞争是本次测评的基金中 ， 回撤最低的 。

先看仓位控制 ： 卢玉珊的宏观择时能力是真的强 ！

能在Q1急跌时 ， 果断把仓位从66%降低到45% ， 从而及时控制回撤 。 又在Q2开始反弹时 ， 把仓位升至70% ！

再看行业分布 ： 相当典型的 “ 均衡风格 ” 。

既有 “ 质量风格 ” 的食品饮料 ， 又有 “ 价值风格 ” 的金融 、 化工等 ， 还有 “ 成长风格 ” 的电力设备 、 电子 。 —— —— 各类风格板块的均衡配置 ， 是使得这只基金能更好控制回撤的重要原因 。

最后看看她对行业趋势的把握能力 。

调仓比较明显的为 “ 医药行业 ” ： 2021年Q4医药生物占比6% ， 到了2022年Q1时医药生物占比16% ， 到了2022年Q4又清仓了医药 。

对医药生物的调仓 ， 似乎没有获得明显的回报 。

这时我想到了上一期测评晨星提名基金中 ， 与卢玉珊风格很相似的一位基金经理 ： 沈楠 。

2位均衡风格基金经理 ： 沈楠PK卢玉珊

在2020牛市时 ， 2只基金差不多 。

在2022熊市时 ， 明显沈楠交银国企改革更胜一筹 。

为什么交银这只可以做到在2022年获得4.6%的正收益呢 ？

核心就时 “ 行业趋势 ” 把握能力更强 。

沈楠在2022年Q3大幅减仓了白酒 ， 避免了后续下跌 。

所以 ， 卢玉珊的近3年收益偏低 ， 也是差在对行业拐点的把握上 。 不过 ， 总的来说 ， 她肯定是非常优秀的基金经理了 。 卢玉珊的厉害点 ， 主要是 “ 宏观择时 ” 与 “ 行业均衡分散 ” 导致的对回撤的控制强 。

4低回撤+较低收益建信大安全(王东杰)

还是先看权益仓位 ， 长期控制在85%以内 。

这只基金的行业分布 ， 可谓是 “ 均衡得相当典型 ” ！

既有价值风格的银行 、 地产行业 ， 又有成长风格的新能源 、 通信行业 ， 还有质量风格的食品饮料 。 —— 各类风格板块的均衡配置 ， 是使得这只基金能更好控制回撤的主要原因 。

比较有意思的是 ， 这只基金也在去年Q4清仓了原来16%仓位的计算机行业 ， 导致错过了今年信创板块带来的计算机行业的大涨 ！

因此 ， 我感觉均衡风格的基金经理 ， 可能真的不是特别擅长做行业轮动 。 所以啊 ， 均衡风格还是老老实实做好分散和占比的控制 ， 而不是动不动调仓行业 。

5中收益+中回撤工银瑞信灵活配置(李昱)

这只基金的权益仓位比圆信永丰的还要低一些 ， 一直就72%左右 。

从近几个季度的行业变化来看 ， 这只基金相比前面2只有一个很明显的特点 ： 行业轮动 。

来看看这只基金最近怎么做行业轮动的 ：

2022年Q3清仓了金融板块 ；

2022年Q4加仓了机械设备和美容护理 。

这一波操作 ， 让整个基金持仓从偏价值变得偏成长 。

像这种倾向切换行业的风格 ， 我们把叫做 “ 行业趋势 ” 风格 。 因此 ， 工银瑞信灵活配置为 “ 均衡偏趋势 ” 风格 。

小结

$南方核心竞争混合(F202213)$ (卢玉珊) ： 典型均衡 、 宏观择时能力强

$圆信永丰优悦生活混合(F004959)$ (范妍) ： 均衡偏成长

$诺德价值优势混合(F570001)$ (罗世锋) ： 均衡偏质量

建信大安全(王东杰) ： 典型均衡

工银瑞信灵活配置(李昱) ： 均衡偏趋势

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